中国玻纤:结构优化与规模效益提升盈利空间

　　行业中长期趋势增长，提升公司增长动力
　　2008-2012年中国玻纤营收年均复合增长率为6.16%,预计全球玻璃纤维市场2011-2016年将以年均增长率7%的速度增长，行业资本和技术密集的特点令寡头竞争的格局难以打破，公司营收增长将得到支撑。
　　玻璃纤维性能优良，用途广泛
　　玻璃纤维有卓越的物化特性，通常用作复合材料的增强、绝缘和绝热保温材料，被应用于建筑、交通、电子电气、工业设备、风力发电等领域，在替代钢材、木材、水泥等传统材料方面作用日益明显。
　　下游需求潜力巨大，助推玻纤产业发展
　　交通、建筑等传统行业随着经济的复苏，风电、电子设备制造业等新兴行业的快速发展，将带动对玻纤及其复合材料的需求。2011-2016年，全球玻璃纤维市场有望以年均7%的速度增长，到2016年，全球对玻璃纤维的需求量有望达到674万吨。
　　海外设立生产线既是挑战，更是机遇
　　目前中国玻纤巨石埃及年产8万吨玻璃纤维生产线正在加紧建设中，巨石美国年产10万吨无碱玻璃纤维生产线计划也在稳步推进。海外生产线和国内生产线将在规避贸易风险、降低成本、开拓市场等方面形成互补，是中国玻纤走向国际，布局全球关键的一步。
　　估值判断与评级说明
　　我们预测公司13/14/15年的EPS为0.32/0.53/0.68元，对应目前7.37元的股价，PE分别为23.2、13.9、10.8倍。鉴于公司在行业中的龙头地位，并处于产品结构调整和升级期，因此我们给予公司2014年17倍的PE,"推荐"的评级。